10年期国债活跃券收益率跌破1.8%整数关口，显示利率中枢下移预期正在形成。但债市下行趋势，不可能一蹴而就，接下来可能会反复震荡筑底。

满仓持有利率债基，有可能坐电梯，来来回回最终回到原点。因此，震荡市当中辅以票息策略，相对来说能够立于不败之地。从二级市场成交来看，5年期限国债、国开债到期收益率中枢在1.6%左右。

反观信用债，5年期的AAA、AAA+级信用债，到期收益率普遍在2%以上。40BP的信用利差，能够比较好的抵御久期风险。从近1周的两债表现来看，信用债明显稳过利率债。

目前风起天阑债基组合，大部分仓位以信用短债为主，小部分持有长久期国开债指数基金，中久期债基略有不足。

基于债市不可预测性，上周新增招商招祥观察仓位。近一周表现良好，净值上涨0.31%。从回撤方面来看，近一年最大回撤0.97%，波动率1.04%，数值越小，净值曲线越平滑，波动也就越小，这也是上周选择的重要因素。

下面，咱们接着说券种配置和前十大重仓债券。目前招商招祥信用债占比为99.98%，其中中期票据占比47.37%，企业债占比22.93%。

从中证中票、中证企业债指数收益来看，年初至今分别下跌0.02%、0.06%，表现抗跌。同期10年国债活跃券收益率从年初的1.6%攀升至1.8%左右，下跌幅度在2%左右。

从十大重仓债券来看，第一大重仓15国开10，票面利率4.21%；前五大当中，还包括农行、建行的两只永续债，交投活跃，弹性较高，能博取一定资本利得。

后五大是中铁建工、建行、联易融保理、中交疏浚和天航局发行的资产支持证券。资产支持证券底层资产是能够产生现金流的资产，比如租金、门票收益权、应收账款等，票息通常高于同评级信用债。在基金定期报告中，我们看到的ABS，就是资产支持证券。

好了，说到这里，也该进行操作了。本次小仓位加仓4000元，看债市走势，择机而动。

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